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城投债有多火热？

2023-08-23 08:04:14 来源：券商研报精选

睿哲固收研究

截至2023年8月21日，存量信用债估值及利差分布特征如下：

城投债：

(资料图)

公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在4.7%以下；收益率超过10%的城投债出现在贵州区县级、云南地级市、甘肃地级市、青海地级市；其余区域中，天津、广西、宁夏等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率普遍下行，2-3年品种平均下行幅度达到9.66BP。其中，收益率下行幅度超50BP的包括1年内天津省级非永续、1-2年天津省级非永续、2-3年贵州区县级非永续、2-3年云南地级市非永续债。

私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在4.5%以下；收益率高于10%的品种出现在贵州地级市及区县级、云南地级市、吉林区县级、辽宁地级市、青海地级市及区县级；其余的广西、甘肃等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率下行比例较高，其中下行幅度较大的有1年内天津区县级非永续、1-2年陕西地级市非永续、1-2年及3-5年黑龙江地级市非永续城投债，分别下行50.83BP、26.07BP、20.82BP、43.09BP。

产业债：民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率普遍下行，2-3年民企公募非永续债下行接近30BP，3-5年国企私募永续债收益率降幅也超过20BP，而中短端民企公募债收益率存在一定调整，特别是1-2年永续品种上行幅度较大；地产债收益率下行为主，其中，民企公募非永续债收益变动出现分化，1年内品种下行约45BP，而长端收益率持续上行，且幅度较大。

金融债：估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行资本补充工具、证券公司私募次级债。与上周相比，金融债收益率多数下行。具体来看，租赁公司债收益率均呈下行趋势，1-2年公募债下行幅度较大，永续品种读数下降达到9.23BP；商金债收益率基本下行，但降幅均不超过4.5BP；二永债收益率下行明显，长端降幅普遍在6BP以上，其中值得注意的是，3-5年农商行、2-3年城商行永续债及1-2年农商行二级资本债下行均超过10BP，而1年内国股行二级资本债的收益出现小幅上行；此外，除个别1年内非永续品种，证券公司债及其次级债收益均下行，特别是2-3年、3-5年私募证券公司次级债，收益分别下行11.57BP、13.8BP。

风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险

正文

截至2023年8月21日，存量信用债中，民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率普遍下行，2-3年民企公募非永续债下行接近30BP，3-5年国企私募永续债收益率降幅也超过20BP，而中短端民企公募债收益率存在一定调整，特别是1-2年永续品种上行幅度较大；地产债收益率下行为主，其中，民企公募非永续债收益变动出现分化，1年内品种下行约45BP，而长端收益率持续上行，且幅度较大。

金融债中，估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行资本补充工具、证券公司私募次级债。与上周相比，金融债收益率多数下行。具体来看，租赁公司债收益率均呈下行趋势，1-2年公募债下行幅度较大，永续品种读数下降达到9.23BP；商金债收益率基本下行，但降幅均不超过4.5BP；二永债收益率下行明显，长端降幅普遍在6BP以上，其中值得注意的是，3-5年农商行、2-3年城商行永续债及1-2年农商行二级资本债下行均超过10BP，而1年内国股行二级资本债的收益出现小幅上行；此外，除个别1年内非永续品种，证券公司债及其次级债收益均下行，特别是2-3年、3-5年私募证券公司次级债，收益分别下行11.57BP、13.8BP。

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